Informe de mercados

Sentimiento de mercado, por Iván Sdruvolini:

El conflicto con Irán sigue siendo la principal fuerza macroeconómica que está redefiniendo las condiciones financieras globales. Con los flujos a través del estrecho de Ormuz operando aproximadamente al 30% de los niveles previos al conflicto y con Teherán mostrando disposición a intensificar las tensiones, los mercados energéticos están descontando interrupciones sostenidas. El Brent, que se mantiene cerca de los 101 dólares por barril, no es simplemente una historia de petróleo: representa un shock inflacionario global que se transmite simultáneamente a través de los costes de combustible, las tarifas de transporte, los márgenes de refinación y los precios de la electricidad. La ampliación del crack spread o margen de refinación, señalada explícitamente por el gobernador del Banco de Inglaterra, pone de manifiesto cómo la diferencia entre el precio del crudo y el de los productos refinados está amplificando las presiones sobre los precios al consumidor más allá de lo que sugieren por sí solas las cotizaciones del petróleo. Esta transmisión inflacionaria está obligando a los bancos centrales a adoptar una postura de endurecimiento monetario sincronizado en un momento particularmente delicado. Se espera que el Banco Central Europeo (BCE) acometa hoy una segunda subida consecutiva de 25 puntos básicos, elevando la tasa de depósito al 2,5%, mientras que los mercados monetarios descuentan cerca de 90 puntos básicos adicionales de endurecimiento monetario por parte del BCE hasta finales de 2027. Por su parte, el Banco de Japón ha señalado nuevas subidas de tipos, con un incremento ampliamente esperado para la próxima semana. Esta coincidencia poco habitual de endurecimiento monetario por parte del BCE y del Banco de Japón está reduciendo la liquidez global y elevando el coste efectivo del capital en múltiples clases de activos. Los bonos del Tesoro estadounidense están absorbiendo la doble presión derivada de la reevaluación de la inflación impulsada por la energía y del riesgo asociado a una expansión fiscal, con la rentabilidad del bono a 10 años cerca del 4,85%, su nivel más alto desde 2023. El diferencial de rentabilidad entre los bonos a 10 años de China y Estados Unidos ha alcanzado niveles récord, reflejando la postura divergente de relajación monetaria adoptada por Pekín y aumentando la complejidad de la gestión cambiaria para los mercados emergentes, atrapados entre la fortaleza del dólar y el encarecimiento de las importaciones de petróleo. El Banco de la Reserva de la India (RBI) ha intervenido para respaldar la rupia, una dinámica que probablemente se extienda a otras economías asiáticas importadoras de energía. El riesgo más significativo para Europa a corto plazo sigue siendo el nivel de almacenamiento de gas, que permanece más de 100 teravatios-hora por debajo del objetivo estacional del 75%. Si este déficit no se corrige antes del invierno, podría desencadenar una situación de escasez similar a la vivida en 2022 y obligar a las economías europeas a enfrentarse a una difícil disyuntiva entre crecimiento e inflación, un escenario que actualmente ningún banco central europeo está preparado para gestionar de manera plenamente eficiente.

Comentario de divisas, por Gema Rosado:

Ayer vivimos otra jornada marcada por las tensiones en el mercado del petróleo, con el Brent superando los 100 dólares por barril y ejerciendo presión sobre las principales bolsas mundiales. La resiliencia mostrada hasta ahora por la renta variable parece empezar a resentirse ante la escalada del crudo, el impacto del shock energético sobre la inflación y la consiguiente respuesta de los bancos centrales. Hoy, sin ir más lejos, veremos al BCE elevar previsiblemente sus tipos de referencia en 25 puntos básicos. No obstante, la atención del mercado estará centrada en el mensaje de Christine Lagarde y, en particular, en cómo la autoridad monetaria evalúa los efectos persistentes de la inflación sobre la actividad económica. Este aspecto será determinante para anticipar el comportamiento de la curva de tipos durante los próximos meses. Teniendo en cuenta que la Reserva Federal probablemente seguirá una senda similar la próxima semana, la evolución del EUR/USD dependerá, por un lado, de la profundidad de la corrección en los mercados de renta variable y, por otro, del tono adoptado por ambos bancos centrales. Un deterioro más acusado del sentimiento de riesgo, unido a una convergencia de las políticas monetarias a ambos lados del Atlántico, debería seguir respaldando la fortaleza del dólar, lo que podría llevar al cruce a dirigirse nuevamente hacia la zona de 1,15.

El mercado de ayer

FR  La producción industrial francesa mostró debilidad en julio, con una caída del 0,4% mensual, mientras que la producción manufacturera retrocedió un 0,8%, reflejando la contracción en la mayoría de los sectores industriales y reforzando las señales de desaceleración de la actividad económica.
US  Los indicadores adelantados de actividad (MBA) en Estados Unidos continúan señalando una economía resiliente, aunque la inversión empresarial muestra una moderación gradual ante unas condiciones financieras todavía restrictivas.