Informe de mercados
Sentimiento de mercado, por Alberto Carbonell – Eduardo Galdón:
El BCE mantuvo los tipos (FD 2%) con un mensaje equilibrado, aunque con un sesgo más “hawkish”. El Consejo insistió en que está “bien posicionado” para evaluar la duración, intensidad y propagación del shock energético, reforzando el enfoque de reunión a reunión. Las previsiones incorporan parte del repunte de la energía, pero la incertidumbre llevó a publicar dos escenarios extra —adverso y severo— ambos con más inflación y menos crecimiento, y con una subyacente aún levemente por encima del 2% en 2028. Además, por la tarde salieron las ya tradicionales “fuentes” del BCE, comentando que no pueden descartarse subidas de tipos en abril o más probablemente en junio, si el shock energético continua. Se cita a un barril de Brent por encima de 200 USD como posible detonante. El mercado corrió de lo lindo, con curvas aplanando fuertemente y las expectativas de subidas de tipos de parte del BCE disparadas, superándose las dos subidas en precio para este año. La parte larga de la curva sigue recibiendo las compras aprovechando los mejores niveles de TIR y las ampliaciones de diferenciales que, aunque limitadas, está habiendo. El BoE, por su parte, mantuvo los tipos en el 3,75% con un voto unánime por primera vez en cuatro años y medio, aunque con un giro “hawkish” relevante. El MPC afirmó estar listo para actuar si el shock energético deriva en una inflación más persistente. Las minutas reflejan que, sin conflicto, algunos miembros habrían apoyado un recorte. Tras la decisión, el mercado pasó a descontar dos subidas completas y alta probabilidad de una tercera este año (+65 pb a diciembre); los Gilts corrigieron con fuerza (2y tocando 4,50%) y la libra se apreció. En el ámbito geopolítico, la tensión sigue escalando: Irán afirmó haber dañado un F 35, EEUU estudia aliviar sanciones al crudo iraní para aliviar la subida de precios y los ataques al puerto de Fujairah, la mayor instalación de almacenamiento de petróleo de Emiratos Árabes Unidos, provocaron fuertes subidas del petróleo. Sin embargo, hoy parece estabilizarse después de que Israel haya señalado que no atacará más infraestructura energética, aunque parece claro que el daño ya está hecho y, aunque todo parara de forma inmediata, se tardarían muchos meses en recuperar el nivel de suministro previo.
Comentario de divisas, por Enrique Velasco:
Los mercados europeos siguen muy atentos a las próximas referencias de inflación y a las señales procedentes del BCE, especialmente después de que algunas voces internas hayan sugerido que una subida de tipos en abril podría volver a estar sobre la mesa si las perspectivas de precios empeoran. Con las lecturas del IPC de marzo y abril acercándose, aumenta la expectación sobre cómo podría evolucionar la política monetaria y sobre el papel que jugarán los diferenciales de tipos frente a factores como el comportamiento del petróleo y el gas en la evolución del euro. El contexto geopolítico continúa añadiendo capas de incertidumbre. Un eventual alivio de las tensiones en Oriente Medio podría favorecer el retorno del capital hacia activos de mayor riesgo denominados en dólares, algo que tendría implicaciones mixtas para la moneda única. Aun así, la presión sobre los flujos energéticos y la falta de claridad sobre el apoyo a Ucrania mantienen ciertos frenos para una recuperación más sólida del euro. En el frente internacional, varias divisas —desde los escandinavos hasta el NZD, el AUD y algunas emergentes como el BRL— han mostrado un desempeño destacado en los últimos días. En Reino Unido, la última reunión del Banco de Inglaterra dejó un mensaje más hawkish de lo previsto: aunque la economía muestra señales de debilidad, la preocupación por los efectos de segunda ronda en los precios ha llevado al Comité a mantener los tipos sin cambios y a insinuar que podrían permanecer elevados durante más tiempo. De hecho, incluso algunos de los miembros considerados más moderados han abierto la puerta a nuevos ajustes al alza si las tensiones energéticas siguen intensificándose. Los mercados, que llegaron a descontar un endurecimiento adicional significativo para 2026, podrían estar sobrerreaccionando. En un escenario más benigno, con un retroceso del crudo hacia niveles más bajos a partir del tercer trimestre, aún cabría esperar cierto margen para recortes de tipos más adelante.
EZ el BCE decidió mantener sus tipos clave de política monetaria sin cambios, con el tipo de la facilidad de depósito en el 2,00%, tal y como esperaban los mercados y el consenso.
UK el Banco de Inglaterra mantuvo el tipo de interés bancario sin cambios en el 3,75%, como se esperaba.
Resumen del mercado
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