Luis Soutullo, diretor corporativo Financeiro de Cecabank.
Os recentes conflitos no Oriente Médio e a guerra na Ucrânia evidenciaram a fragilidade da estabilidade internacional. A paz foi uma exceção precária na história. Durante décadas, Ocidente viveu um período de relativa acalma, na que a geopolítica era percebida como um fator marginal. Hoje, esse palco mudou: a geopolítica volta ao centro da vida econômica e social, causando impacto nas cadeias de fornecimento, o preço da energia, os mercados financeiros, o ativo refúgio, as decisões dos bancos centrais e a viabilidade de muitas companhias. As economias se debatem entre o impacto nos preços e a possível recessão derivada da incerteza.
A invasão russa da Ucrânia alterou profundamente o fornecimento energético e de minerais, afetou ao transporte e pôs em interdição a soberania industrial europeia. As sanções e bloqueios obrigaram às empresas a reconfigurar as suas estratégias. Europa não vivia uma instabilidade geopolítica e econômica tão profunda desde os grandes shocks do século XX. Hoje, as decisões corporativas devem integrar fatores geopolíticos que causam impacto tanto ou mais que a inflação ou a política monetária.
Este novo paradigma é ineludível para o mundo financeiro. Os investidores institucionais já internalizaram a geopolítica como fator estrutural. Ignorar esta mudança supõe um risco estratégico.
Segundo o relatório «Global Family Office Survey 2025» de BlackRock, mais do 85% dos family offices considera o risco geopolítico como uma variável mais na sua dotação estratégica. O constatámos este ano com dois eventos que geraram episódios de volatilidade muito intensa, mas de curta duração, que podem supor oportunidades de posicionamento nos mercados.
O 4 de março, a Alemanha anunciou um forte aumento da sua despesa em defesa e infra-estruturas, financiado com 500.000 milhões de euros em nova dívida em 5 anos, entre 2025 e 2029, o que equivale ao 11,6% do seu PIB de 2024. Este anúncio provocou a maior caída em um só dia da dívida alemã desde a caída do Muro de Berlim. Dias depois, a Comissão Europeia propôs um plano de rearmamento sem precedentes, com 800.000 milhões de euros em quatro anos e uma cláusula de escape nacional que permitirá um endividamento adicional de até o 1,5% do PIB. Espanha deverá aumentar a sua despesa em defesa, que em 2024 foi de 19.723 milhões (1,29% do PIB). Dado o PIB atual do nosso país, cada aumento do 1% de despesa suporá uns 16.500 milhões adicionais.
O segundo evento importante foram os anúncios tarifários da nova administração dos EUA, que provocaram fortes caídas nas sacolas após o 2 de abril, conhecido como «Liberation Day». A imposição de encargos generalizados desatou temores de guerra comercial e uma venda em massa nos mercados, refletindo a crescente sensibilidade dos investidores ao risco geopolítico e comercial.
O aumento da despesa em defesa na Europa e OS EUA estão reconfigurando prioridades orçamentais, deslocando recursos da transição verde e digital para a segurança. Isto causa impacto diretamente nos mercados de dívida, dando lugar a um novo asset class vinculado ao financiamento militar. Um exemplo é o primeiro bônus europeu de defesa, emitido em agosto por BPCE, com uma demanda sete vezes superiores à oferta, o que levou a alargar o volume até os 750 milhões de euros. Este facto, junto ao rali bolsista do setor em 2025 - Rheinmetall (+211%), Hensoldt (210%), Saab (+126%) e Indra (+134%) - a fechamento de 10 de outubro, reflexa o crescente interesse investidor pela defesa.
Espanha parte de uma posição favorável neste contexto de rearmamento para beneficiar-se do fundo de investimentos em infra-estruturas e defesa. Isto, graças a uma estrutura militar relativamente reduzida e a uma indústria nacional sólida e competitiva.
Neste entorno, empresas como Indra, Navantia ou Santa Bárbara destacam pela sua capacidade tecnológica. Segundo Munique Ré, só o 22,3% do equipamento militar espanhol procede do exterior, o que permite que o investimento reverta na economia nacional. O efeito multiplicador estimado é de 1,28, superior ao da Alemanha (1,23) e muito acima do da Itália.
Em definitiva, o risco geopolítico deixou de ser uma variável exógena para converter-se em um fator estrutural que condiciona decisões de governos, empresas e investidores. Para os Estados, já não bruta com atrair investimento ou fomentar inovação: é imprescindível desenvolver a autonomia estratégica em setores chave como energia, semi-condutores ou defesa, incluindo a cibersegurança.
Este novo contexto obriga ao setor financeiro a assumir um papel essencial, não só como fonte de financiamento em um palco de grande aumento de dívida, senão como arquiteto de soluções que canalizem recursos para projetos estratégicos.
O desafio será canalizar esses recursos para uma possível reindustrialização e um processo de desglobalización já em marcha.
