Enrique Velasco, diretor de FX da Cecabank
Após expirado o ultimato de Donald Trump, que incluía a ameaça explícita de uma escalada de ataques ao Irão e até da destruição de “uma civilização inteira”, o cenário sofreu uma reviravolta de última hora. Apenas uma hora e meia antes do prazo estabelecido por Washington, os EUA e o Irão chegaram a acordo sobre uma trégua provisória de duas semanas, mediada pelo Paquistão e condicionada à reabertura do Estreito de Ormuz.
O anúncio foi recebido com alívio imediato pelos mercados financeiros mundiais, que reagiram fortemente após semanas de grande volatilidade. O petróleo registou, na quarta-feira, uma queda próxima de 15%, a maior em quase seis anos, refletindo a forte redução do risco geopolítico associado ao possível encerramento do estreito, por onde transita cerca de 20% do abastecimento energético mundial. Este movimento ilustra até que ponto o mercado incorporou um cenário extremo que, se concretizado, teria tido consequências significativas para a inflação global e o crescimento económico.
A reação também se estendeu rapidamente ao conjunto dos ativos financeiros, refletindo um claro recuo em relação às estratégias mais defensivas adotadas nas últimas semanas. As bolsas subiram de forma generalizada nessa sessão, enquanto os mercados de dívida registaram um ajustamento considerável, com descidas significativas das rendibilidades das obrigações soberanas.
Registou-se também uma mudança significativa de tom no mercado cambial. O dólar norte-americano corrigiu em baixa, em linha com as saídas de capitais de refúgio, enquanto outras moedas tradicionalmente defensivas perderam força. Em contrapartida, as moedas asiáticas mostraram uma força notável, refletindo não só uma maior apetência pelo risco, mas também a sensibilidade destas economias à estabilidade do comércio internacional.
Neste contexto, a dinâmica sugere que o mercado começa a descontar um cenário de menor tensão sustentada, embora ainda muito condicionado à continuidade do diálogo político e à ausência de episódios que ponham em causa a fragilidade da trégua.
No entanto, para além da reação inicial do mercado, o acordo está longe de ser uma resolução estrutural do conflito. Em vez de um encerramento definitivo, o acordo parece funcionar como uma solução provisória que permite a ambas as partes ganhar tempo, reduzir os custos imediatos e construir uma narrativa interna de contenção e sucesso. A mediação de terceiros, como o papel proeminente do Paquistão, e o início de contactos diplomáticos dão ao processo uma aparência de progresso, mas muitas das questões centrais continuam abertas a interpretações divergentes.
Na prática, o elemento mais sensível será a gestão do trânsito marítimo no Estreito de Ormuz. Se a normalização do tráfego ocorrer de forma gradual e controlada, poderá consolidar-se uma situação de facto consumado, reduzindo os incentivos para um recomeço dos confrontos armados. Neste sentido, a reabertura efetiva do fluxo de energia funcionaria como uma âncora de estabilidade. Contudo, qualquer perturbação, por mais limitada que seja, pode rapidamente inverter a confiança dos investidores e aumentar a volatilidade.
Ao mesmo tempo, esta dinâmica tem implicações claras para o equilíbrio estratégico. O Irão, ao manter a sua capacidade de influenciar o estreito, reforça a sua posição no terreno, enquanto os EUA mantêm a possibilidade de reativar a pressão se os seus objetivos não avançarem à mesa das negociações. Este equilíbrio sugere que o cenário mais provável a curto prazo não é uma resolução estrutural, mas sim uma desescalada sustentada por interesses táticos, assente num equilíbrio frágil que dependerá de decisões operacionais, do comportamento dos mercados e da posição dos intervenientes regionais.
Do ponto de vista do mercado, isto implica que a atual apetência pelo risco se baseia mais em expetativas do que em certezas. Os investidores estão a começar a descontar um cenário sustentado de tensão mais baixa, mas este ajustamento permanece vulnerável a qualquer revés diplomático ou incidente no estreito. A evolução das negociações nas próximas semanas será fundamental para determinar se esta mudança de tom se consolida ou se, pelo contrário, é um parêntesis na dinâmica da incerteza.
No entanto, é ainda demasiado cedo para avaliar o verdadeiro alcance deste acordo. Mantém-se uma elevada incerteza geopolítica e qualquer decisão diplomática pode alterar rapidamente o cenário. No entanto, pela primeira vez em semanas, parece começar a surgir um caminho, ou pelo menos uma direção, para uma possível estabilização do conflito.
