Enrique Velasco, diretor de FX de Cecabank
Depois que expirasse o ultimato lançado por Donald Trump, que incluía a ameaça explícita de intensificar os ataques contra o Irão e inclusive a destruição de “toda uma civilização”, o palco deu um giro de última hora. Apenas hora e meia antes do limite afixado por Washington, os Estados Unidos e o Irão aceitaram uma trégua provisória de duas semanas, mediada pelo Paquistão e condicionada à reabertura do estreito de Ormuz.
O anúncio foi recebido com um alívio imediato pelos mercados financeiros globais, que reagiram com força após semanas de elevada volatilidade. O petróleo registou ema quarta-feira uma caída próxima ao 15%, a maior em quase seis anos, refletindo a brusca redução do risco geopolítico associado ao possível fechamento do estreito, por onde transita perto do 20% do fornecimento energético mundial. Este movimento ilustra até que ponto o mercado tinha incorporado um palco extremo que, de haver-se materializado, teria tido consequências significativas sobre a inflação global e o crescimento econômico.
A reação também tem estendido com rapidez ao conjunto dos ativos financeiros, refletindo uma clara retirada em ordem de tropas das estratégias mais defensivas adotadas nas últimas semanas. As sacolas subiram essa jornada de forma generalizada, enquanto que os mercados de dívida registaram um ajuste considerável, com caídas significativas nas rentabilidades dos bónus soberanos.
Também no mercado de moedas se produziu uma mudança de tom significativo. O dólar estado-unidense corrigiu à baixa, em linha com a saída de fluxos de refúgio, enquanto que outras moedas tradicionalmente defensivas perderam tração. Pelo contrário, as moedas asiáticas mostraram uma notável fortaleza, refletindo não só um maior apetite ao risco, mas também a sensibilidade destas economias à estabilidade do comércio internacional.
Neste contexto, a dinâmica sugere que o mercado começa a descontar um palco de menor tensão sustenida, embora ainda muito condicionado à continuidade do diálogo político e à ausência de episódios que ponham em questão a fragilidade da trégua.
No entanto, além da reação inicial dos mercados, o acordo distancia muito de supor uma resolução estrutural do conflito. Mais que um fechamento definitivo, o acordo parece funcionar como uma solução provisória que permite a ambas partes ganhar tempo, reduzir custos imediatos e construir um relato interno de contenção e sucesso. A mediação de terceiros, como o papel destacado do Paquistão, e o início de contatos diplomatas dão ao processo uma aparência de avanço, mas muitas das questões essenciais ficam abertas a interpretações divergentes.
Na prática, o elemento mais sensível será a gestão do trânsito marítimo no estreito de Ormuz. Se a normalização do tráfego se produz de forma gradual e controlada, poderia consolidar-se uma situação de factos consumados que reduza os incentivos para um reatamento do enfrentamento armado. Neste sentido, a reabertura efetiva do fluxo energético agiria como uma âncora de estabilidade. No entanto, qualquer alteração, embora seja limitada, poderia reverter rapidamente a confiança dos investidores e incrementar a volatilidade.
Ao mesmo tempo, esta dinâmica tem implicações claras no equilíbrio estratégico. Irão, ao manter a sua capacidade de influência sobre o estreito, reforça a sua posição sobre o terreno, enquanto que os Estados Unidos conserva margem para reativar a pressão se os seus objetivos não avançam na mesa de negociação. Este equilíbrio sugere que o palco mais provável a curto prazo não é uma resolução estrutural, senão uma desescalada sustenida por interesses táticos, com um equilíbrio frágil que dependerá de decisões operativas, do comportamento dos mercados e da postura dos atores regionais.
Desde a ótica do mercado, isto implica que o atual apetite ao risco se apóia mais em expetativas que em certezas. Os investidores estão começando a descontar um palco de menor tensão sustenida, mas este ajuste continua sendo vulnerável a qualquer revés diplomata ou incidente no estreito. A evolução das negociações nas próximas semanas será chave para determinar se esta mudança de tom se consolida ou se, pelo contrário, se trata de um parênteses dentro da dinâmica de incerteza.
Com todo, ainda é pronto para valorizar o alcance real deste acordo. A elevada incerteza geopolítica continua presente e qualquer decisão diplomática poderia alterar rapidamente o palco. No entanto, por primeira vez em semanas, parece começar a espreitar-se um caminho – ou pelo menos uma direção – para uma possível estabilização do conflito.
