Informe de mercados
Sentimiento de mercado, por Bárbara Morán y Eduardo Galdón:
La Fed bajó tipos 25 pb hasta el rango 3,50%-3,75%, pero queda lejos de ser un “hawkish cut”, como muchos esperaban. Empezó sorpendiendo la división en el seno del comité, con Miran abogando por un recorte de 50pb, mientras Schmid y Goolsbee preferían mantener tipos sin cambios. El “dot plot” no mostró variaciones para 2026-2027, manteniendo la previsión de un único recorte en 2026, y Powell evitó dar señales claras sobre el ritmo futuro, lo que se interpreta como un tono menos “hawkish” de lo esperado. En paralelo, se anunció el inicio de compras de letras de tesoro norteamericano por un importe de 40.000 millones de USD al mes a partir del 12 de diciembre para aliviar tensiones en el mercado de financiación, adelantándose a lo que se esperaba. Las proyecciones macro revisaron al alza el crecimiento (2,3% en 2026) y redujeron ligeramente la inflación general, mientras la tasa de paro se mantuvo estable. Powell subrayó que nadie en el Comité considera una subida como el próximo movimiento más probable, reforzando la idea de estabilidad o recortes adicionales. La reacción del mercado fue inmediata: los rendimientos del Treasury cayeron entre 4-8pb en la curva, con mayor presión en el tramo corto, y el dólar se debilitó de forma generalizada. Las expectativas de bajadas de tipos han corrido bastante, descontándose la primera bajada completa antes de junio y la segunda en octubre. En Europa, el giro “hawkish” de las declaraciones de miembros del BCE sigue su curso, con Lagarde comentando ayer que las previsiones de crecimiento, que publicarán en la reunión de la próxima semana, podrían ser revisadas al alza. Las expectativas de bajadas ya se han borrado del mercado y a finales de 2026 se descuenta una subida con un 28% de probabilidad. Hoy la atención se centra en el SNB, que se espera mantenga tipos y que podría sonar “dovish” tras la sorpresa a la baja en inflación, y en las peticiones semanales de desempleo semanales y la balanza comercial en EEUU. En cuanto a primarios, Italia emite bonos a 5 años mientras EEUU colocará referencias a 30.
Divisas, por Enrique Velasco:
La Reserva Federal ha recortado tipos en una decisión que, aunque con cierto tono hawkish, no resultó tan agresiva como temía el mercado. El toque más restrictivo vino por el forward guidance que apunta a una fase de espera prolongada tras este movimiento y unas proyecciones que mejoran el crecimiento y moderan ligeramente la inflación gracias a expectativas de mayor productividad. A pesar de dos miembros que disintieron con una postura más dura y un tercero que abogó por un recorte mayor, la atención se centró en el anuncio de compras de T-bills para gestionar reservas, lo que implica una expansión del balance y añade presión bajista sobre el dólar.
En este contexto, el yen japonés emerge como el gran beneficiado dentro del G10. Factores como la caída de las tires en EE. UU., el posicionamiento largo en USD/JPY y la dinámica comparativa de balances entre la Fed y el BoJ impulsan la divisa nipona. No obstante, para romper el soporte clave en 155 y revertir la tendencia alcista del par, será necesario que el Banco de Japón confirme un giro más restrictivo en su reunión de diciembre, algo que Ueda ha insinuado con cautela para evitar expectativas de subidas adicionales.
El EURUSD por su parte, parece querer consolidar la zona de 1.17 y sentar las bases, teniendo en cuenta las últimas comunicaciones del ECB, para el asalto a la zona de 1.20 en el Q1 del 26. A las 9.30 el Banco Nacional Suizo se prepara para mantener su tipo de interés en el 0% por segunda reunión consecutiva, en un contexto donde el franco suizo ha mostrado debilidad en las últimas semanas, lo que ha contribuido a relajar las condiciones monetarias. La inflación suiza sigue por debajo de lo previsto, lo que genera dudas sobre una recuperación sostenida, aunque los mercados no anticipan nuevos recortes y el SARON a dos años ha vuelto a terreno positivo por primera vez desde abril. Con este panorama, es poco probable que el SNB modifique su tono acomodaticio, reiterando que su política ya es suficientemente laxa y que conserva la opción de intervenir en el mercado de divisas si fuera necesario. La atención se centrará en la actualización de las previsiones de inflación, que se espera se mantengan cerca del 0,5% interanual en 2026. Solo una revisión significativa a la baja podría presionar al CHF, mientras que mejoras marginales en el crecimiento no parecen suficientes para fortalecerlo. De hecho, el EURCHF se aproxima a máximos trimestrales cerca de 0,94 y podría avanzar hacia 0,96 el próximo año, consolidando el papel del franco como moneda de financiación.
IT la producción industrial de octubre cae un 1% con respecto a septiembre.
US las solicitudes semanales de hipotecas crecen un 4.8% con respecto.
Resumen del mercado
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