Informe de mercados

Sentimiento de mercado, por Iván Sdruvolini:

La fuerza macroeconómica dominante este viernes es el shock energético en Oriente Medio, que ahora se está transmitiendo ampliamente a través de los mercados globales y está complicando los cálculos de política económica de todos los principales bancos centrales. Los militantes hutíes han tomado el puerto yemení de Mokha, reforzando su control cerca del punto estratégico de Bab el-Mandeb, mientras que las interrupciones vinculadas a Irán persisten en el estrecho de Ormuz, amenazando simultáneamente ambas salidas de la península arábiga. El crudo Brent, cotizando cerca de los 107 dólares por barril después de haber alcanzado brevemente los 110 dólares, representa un shock de oferta de carácter estructural y no meramente especulativo. Las tarifas de transporte de petroleros en niveles récord y los precios del GNL (gas natural licuado) en Asia por encima de los 28 dólares por millón de BTU confirman que la escasez física es real y se está extendiendo a diferentes tipos de combustibles. Las consecuencias inflacionarias están llegando en el peor momento posible. El Banco Central Europeo elevó los tipos de interés por segunda vez este año el jueves, y los miembros de su Consejo de Gobierno están validando abiertamente las expectativas del mercado sobre nuevas subidas, con los swaps indicando un endurecimiento adicional de 84 puntos básicos hasta finales de 2027. La Reserva Federal de Estados Unidos afronta su propio punto de inflexión: los precios de producción estadounidenses aumentaron con fuerza y el dato de inflación (IPC) de hoy probablemente determinará si se materializa una subida de tipos en septiembre, con los mercados de futuros asignándole una probabilidad aproximada del 71%. La complicación clave, señalada por responsables de la Fed, es que las subidas de tipos son una herramienta poco precisa frente a una inflación impulsada por restricciones de oferta, ya que endurecen las condiciones financieras sin resolver la limitación energética subyacente. El mercado de bonos es la víctima más evidente. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años, acercándose al 5%, constituye un umbral tanto psicológico como estructural; una ruptura de ese nivel podría desencadenar nuevas ventas forzadas en carteras sensibles a la duración en todo el mundo. Las correlaciones tradicionales entre acciones y bonos se han deteriorado, dejando a los inversores con pocos mecanismos efectivos de diversificación. Las economías asiáticas, especialmente Japón, Corea del Sur e India, afrontan una presión creciente derivada del aumento de los costes de importación, la presión sobre las divisas y un menor margen fiscal debido a los subsidios energéticos. Según se informa, una reunión diplomática entre los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) e Irán está prevista para el lunes y constituye la única señal de desescalada a corto plazo; sin embargo, es poco probable que la estrechez estructural del mercado energético se resuelva rápidamente, independientemente del resultado de dicho encuentro.

Comentario de divisas, por Enrique Velasco:

Los mercados encaran la última sesión de la semana con un tono claramente defensivo. La combinación de un repunte sostenido del petróleo y la proximidad de un dato de inflación clave en Estados Unidos está alimentando la cautela entre los inversores, que vuelven a cuestionarse si el proceso de desinflación avanzará tan rápido como se esperaba hace apenas unas semanas. La subida del crudo reabre el debate sobre las presiones de costes y complica las expectativas de una relajación monetaria a corto plazo, impulsando al alza las rentabilidades de la deuda soberana. En este contexto, el USD mantiene un sesgo firme frente a la mayoría de sus principales cruces, respaldado por la posibilidad de que la Reserva Federal se vea obligada a mantener una postura restrictiva durante más tiempo. Aunque el euro encuentra cierto apoyo en la retórica todavía contundente del BCE, el EURUSD sigue en la zona cercana a 1.16 y permanece muy dependiente de la evolución de los datos macroeconómicos estadounidenses. La GBP muestra un comportamiento más discreto y queda relegada a un segundo plano en ausencia de referencias relevantes en Reino Unido. La divisa británica continúa moviéndose al ritmo del sentimiento global y de los flujos hacia el dólar, reflejando la preferencia de los inversores por activos considerados más defensivos en momentos de incertidumbre. Por su parte, el JPY mantiene su fortaleza pese a alejarse de los bajos de la semana (152.50). El avance de las rentabilidades japonesas está contribuyendo a mejorar el atractivo de la divisa, favoreciendo una moderada recuperación tras meses de fuerte debilidad. Este cambio de dinámica sigue siendo especialmente relevante para los cruces del yen, donde comienzan a aparecer señales de consolidación después de largos periodos de depreciación de la moneda nipona. En conjunto, la atención del mercado se concentra en las próximas referencias de inflación estadounidenses. Un resultado por encima de lo esperado reforzaría la narrativa de tipos de interés elevados durante más tiempo, respaldando al dólar y ejerciendo presión sobre la renta variable y la renta fija. Por el contrario, una lectura más moderada podría aliviar parte de las tensiones acumuladas durante los últimos días y favorecer una recuperación del apetito por el riesgo. Mientras tanto, el comportamiento del petróleo y del yen seguirá siendo uno de los principales focos de atención.

El mercado de ayer

GE  La inflación anual (YoY) de Alemania se aceleró al 2,9% en agosto, frente al 2,8% de julio, impulsada principalmente por el encarecimiento de la energía tras las tensiones en Oriente Medio, reforzando las expectativas de que el BCE mantenga una postura monetaria restrictiva.
IT  La producción industrial de Italia repuntó un 0,7% mensual en julio, revirtiendo la caída del 1,1% registrada en junio, aunque el dato quedó por debajo de las expectativas del mercado (+1,6%), lo que sugiere que la recuperación del sector manufacturero sigue siendo moderada y desigual.
US  Las solicitudes iniciales de desempleo bajaron ligeramente hasta 206.000, manteniéndose en niveles compatibles con un mercado laboral sólido. Al mismo tiempo, el PPI de demanda final aumentó un 0,4% mensual y aceleró hasta el 5,4% interanual, impulsado por el repunte de los costes energéticos. En conjunto, los datos refuerzan la percepción de una economía resiliente, pero con presiones inflacionistas aún elevadas que podrían respaldar nuevas medidas restrictivas por parte de la Fed.