Informe de mercados

Sentimiento de mercado, por Iván Sdruvolini:

La apetencia global por el riesgo está bajo presión esta mañana, ya que el crudo Brent se acerca a los 100 dólares por barril, impulsado por una combinación de interrupciones en el suministro de Oriente Medio y el endurecimiento de los mercados de productos refinados. Los informes sobre ataques a infraestructuras energéticas saudíes han agravado una situación de suministro ya de por sí frágil, mientras que el acuerdo, supuestamente inminente, entre Irán y Omán sobre los derechos de tránsito por el estrecho de Ormuz introduce un nuevo nivel de complejidad geopolítica que probablemente será cuestionado por Washington. Con Vitol describiendo los mercados de combustibles como «ajustados e inflexibles», el segmento de los destilados es especialmente vulnerable: los futuros del fuel de calefacción con vencimiento más próximo cotizan cerca de los 470 centavos por galón, un nivel que apunta a una elevación sostenida de los márgenes del diésel y a un riesgo de traslado directo de costes al transporte, la agricultura y la industria manufacturera a nivel mundial. Para quienes siguen la inflación, esto es especialmente relevante. El IPC general de Estados Unidos registró un aumento interanual del 3,4 % en julio, y una nueva aceleración de los precios de la energía amenaza con retrasar cualquier avance desinflacionario a corto plazo. Los bonos del Tesoro estadounidense de largo plazo ya están reflejando este riesgo: la rentabilidad del bono a 10 años se sitúa en el 4,80 % y la del bono a 30 años en el 5,26 %, lo que refleja un mercado que está reevaluando la postura de la Reserva Federal de mantener los tipos elevados durante más tiempo, en lugar de anticipar una relajación monetaria. Un nuevo shock energético acentuaría todavía más la pendiente de la curva de rendimientos y comprimiría las valoraciones bursátiles, especialmente en los sectores más sensibles a los tipos de interés. En los mercados de divisas, la rápida apreciación del yen hacia los 152 yenes por dólar, parcialmente impulsada por señales coordinadas de intervención entre Estados Unidos y Japón, está provocando el desmantelamiento de operaciones de carry trade que recuerdan a lo sucedido en agosto de 2024, con rupturas en las correlaciones entre distintas clases de activos que amplifican la volatilidad de las carteras. Una subida de tipos por parte del Banco de Japón la próxima semana, ahora ampliamente anticipada, aceleraría esta dinámica y presionaría los beneficios de los exportadores japoneses. Mientras tanto, los precios del gas natural en Europa, en máximos de tres años, están incrementando la carga de costes para la industria del continente, aunque la débil demanda china de gas natural licuado (GNL) podría ofrecer un alivio marginal durante el invierno. El cobre, que cotiza en máximos históricos por encima de los 14.600 dólares por tonelada, refleja tanto la demanda asociada a la inteligencia artificial y la transición energética como la preocupación por la oferta derivada de los aranceles. Los mercados de renta variable afrontan un entorno de resultados binarios de cara al otoño.

Comentario de divisas, por Enrique Velasco:

El principal foco del mercado sigue estando en Japón. La apreciación del JPY se ha acelerado durante las últimas sesiones, impulsada tanto por factores de posicionamiento como por la expectativa de una política monetaria algo más restrictiva por parte del Banco de Japón. La ruptura de niveles técnicos relevantes en USD/JPY ha intensificado el movimiento y ha favorecido una reducción adicional de posiciones largas en dólares. Más allá de los factores tácticos, el mercado empieza a prestar atención a posibles flujos de cobertura y repatriación de inversores institucionales japoneses, lo que podría mantener la presión bajista sobre el cruce en el corto plazo. En paralelo, el USD continúa mostrando un comportamiento relativamente débil frente a las principales divisas, especialmente frente a aquellas consideradas refugio. La atención de los inversores sigue centrada en la evolución de las expectativas de tipos en Estados Unidos y en la capacidad del billete verde para recuperar impulso tras las recientes correcciones. En Europa, el EUR se mantiene estable dentro de los rangos recientes, con una volatilidad contenida a la espera de la próxima reunión del BCE. Aunque el mercado tiene bastante descontado el escenario de política monetaria, cualquier cambio en el tono del mensaje del banco central podría generar movimientos más significativos. La GBP mantiene una evolución más neutral, sin catalizadores claros a corto plazo. Entre las divisas ligadas al ciclo económico, destaca el buen comportamiento del AUD, apoyado por la fortaleza de las materias primas y una percepción de riesgo todavía constructiva. En conjunto, el mercado de divisas arranca la semana con una clara divergencia entre la fortaleza del yen y la debilidad del dólar, mientras los inversores siguen evaluando hasta qué punto estos movimientos responden a ajustes de posicionamiento o a cambios más estructurales en los flujos globales de capital.

El mercado de ayer

EZ  El PIB de la eurozona sorprendió positivamente al crecer un 0,6% trimestral y un 1,2% interanual en el segundo trimestre, superando las expectativas del mercado y apuntando a una mayor resiliencia de la actividad económica.